현대해상은 삼성화재, DB손해보험과 함께 국내 3대 손해보험사로 꼽히며 도수치료 환자들의 실손보험금이 큰 비중을 차지하던 구간을 지나 7월 1일부터 도수치료 관리급여가 시행되었다. 회당 30분 이상, 주 2회, 연간 최대 24회로 제한되며 다른 유사 행위와의 동시 산정도 막히게 된다. 이로 인해 실손 손해율이 내려가면 이익 개선이 가장 크게 나타나는 업종이다. 실손 손해율이 1%포인트 하락하면 연간 사고보험금이 약 210억원 축소된다. 또한 금리 민감도 측면에서 금리 100bp 상승 시 자본 민감도가 +8.2%로, 대형 손보사 중 두 번째로 높아 자본 여력이 강화되는 구간에 있다. 금리 상승 시 자본이 늘어나며 자산-부채 듀레이션 미스매치로 인한 강점이 커지는 특징도 있다. 금리 변동성이 확대되는 현 구간에서 현대해상은 금리 상승의 수혜주로 꼽힌다. 출처는 신한투자증권이다.
실적은 2025년 바닥을 찍고 반등 중이며 2026년 1조 1,394억원, 2028년 1조 4,623억원의 영업이익까지 성장하는 흐름이 예상된다. 2025년 보험손익은 396억원으로 급감했고 자동차보험 손해율 악화가 주원인으로 지목된다. 2분기 영업이익은 3,768억원으로 전년 동기 대비 10.1% 증가하고 컨센서스 대비 16.1% 상회가 기대된다. 현재 2026F PER은 3.5배, PBR은 0.49배로 이익 회복이 반영되지 않은 수준이다. 투자 포인트는 세 가지로 요약된다. 첫째, 관리급여 시행으로 업계 최대 실손 손해율 개선 수혜가 기대된다. 둘째, 금리 상승 구간에서 자본이 늘어나는 구조다. 셋째, PER 3.5배, PBR 0.49배의 극단적 저평가이다. 다만 결정적 리스크로 배당 부문이 없다 는 점이 있다. 2035년까지 예정된 할인율 현실화 방안으로 해약환급금준비금 제도 완화와 배당 재개 가능성이 낮다는 견해가 있기에 배당을 기대하며 진입하는 것은 적합하지 않다. 또한 AI·반도체 중심의 증시 흐름 재편 시 보험주 선호도 약화 가능성도 있다. 실손 적자 5700억원 규모의 회사가 저평가된 현재의 매력은 크지만, 배당 부재가 발목으로 작용할 수 있다는 점은 주의가 필요하다. 본 포스팅은 개인적인 의견이며 투자 권유가 아니다. 투자 판단과 책임은 전적으로 개인에게 있다.
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금리인상수혜주
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보험주
