PER은 주식 투자자가 가장 먼저 배우는 지표이지만, 부채 규모가 다른 두 기업을 같은 잣대으로 비교하지 못한다는 한계가 있다. 차입을 많이 끌어다 성장한 기업과 자기자본만으로 운영하는 기업은 순이익 구조가 달라 PER만으로 우열을 가리면 오판이 생길 수 있다. EV/EBITDA는 이 문제를 해결하기 위해 고안된 지표로, 주주 관점이 아닌 기업 전체의 가치를 기준으로 자본구조와 세금 환경의 영향을 제거한 영업 현금창출력을 비교한다. EV와 EBITDA의 의미를 먼저 정리하면, EV는 기업을 통째로 인수하는 데 필요한 총비용으로 시가총액에 순차입금을 더한 값이다. 반대로 현금이 차입금보다 많으면 EV가 시가총액보다 낮아진다. EBITDA는 이자비용과 세금, 감가상각비를 차감하기 전의 이익으로, 영업이익에 감가상각비를 더하는 방식으로 구한다. 감가상각비는 실제 현금 흐름이 아닌 비용으로, EBITDA는 영업이 실제 창출하는 현금흐름에 가까운 수치를 보여 준다. 이자와 세금을 제거하는 이유도 각 기업의 자본구조와 법인세 차이를 배제하기 위함이다. EV/EBITDA의 해석은 간단하다. EV/EBITDA가 5배라면 인수 시 연간 EBITDA 수준의 현금을 5년 동안 축적해야 투자금을 회수한다는 뜻이고, 수치가 낮을수록 더 저렴하다고 볼 수 있다. 다만 업종 간 차이가 크므로 같은 업종 내 비교가 필요하다. 또한 제조업처럼 감가상각비가 큰 업종은 EV/EBITDA의 활용가치가 높다. 계산 예로 시가총액 3000억 원, 총차입금 1200억 원, 현금 200억 원인 경우 순차입금은 1000억 원, EV는 4000억 원, EBITDA는 550억 원, EV/EBITDA는 약 7.3배가 된다. 업종별 배수는 성장성, 자산집약도, 현금흐름 안정성에 따라 달라지며, 소프트웨어나 바이오처럼 성장 기대가 큰 업종은 15배 이상, 정유나 철강처럼 설비집약적 업종은 4~8배대에 머무르는 경향이 있다. 국내 데이터로는 KIND, FnGuide 등이 업종별 배수를 제공한다. EV/EBITDA를 실전에서 활용하는 법은 자본구조 차이가 큰 기업의 비교에 활용하고, 감가상각비가 큰 산업에서 PER의 한계를 보완하며, 동종 업계의 현재 배수와 과거 평균 배수로 상대적 저평가 여부를 판단하는 것이다. 순부채/EBITDA 비율과 함께 보면 재무건전성도 가늠할 수 있다. 한계로는 CAPEX가 반영되지 않는 점, 영업외 손익은 제외된 점, 회계처리에 따라 EBITDA가 달라질 수 있다는 점이 있다. 또한 조정 EBITDA의 항목 공개 여부를 확인하는 습관이 필요하다. EV/EBITDA 데이터는 DART, FnGuide, KIND 등에서 확인할 수 있다. EV/EBITDA는 PER의 자본구조와 감가상각 왜곡을 동시에 보완하는 강력한 지표로, 특히 부채 비중이 높거나 설비투자가 큰 기업의 비교에 더 신뢰할 수 있다. 다만 CAPEX 반영 여부와 조정 항목의 투명성은 항상 확인해야 한다. EV/EBITDA를 PER, PBR, ROE와 함께 바라보면 기업 가치를 보다 입체적으로 파악할 수 있다.
