단일종목레버리지가 더 주가를 흔드는 이유는?

최근 급성장 중인 ETF 시장에서 단일 종목 레버리지 ETF가 개별 주식의 변동성을 키우는 현상이 뚜렷해지고 있다. 특정 종목의 수익률을 2배로 추종하기 위해 현물을 매수하고 운용사가 선물을 추가 매입하는 구조인데, 매일 장 마감 직전에 목표 배율을 맞추기 위한 리밸런싱이 핵심이다. 주가가 오르면 순자산 규모를 맞추려 현물과 선물을 더 사고, 하락하면 매도하는 과정에서 상승 시에는 더 오르고 하락 시에는 더 떨어지는 진폭 확대 현상이 발생한다.

지난 6월 8일에는 거래량이 적은 한국투자증권의 ACE ETF에서 유동성 공급자 의무가 없는 동시호가 시간에 시장가 매수 주문이 집중되며 가격이 50% 가까이 급등하는 시장 왜곡 사고가 벌어지기도 했다. 반도체 ETF들은 특정 종목의 비중이 과도하게 커지는 것을 막기 위해 25% 또는 20% 등의 상한선을 두는데, 이를 캡리밋이라고 한다. 최근 SK하이닉스 주가가 급등하면서 ETF 내 비중이 상한선을 넘자 지수 산출 기관의 기준에 따라 운용사들은 오른 종목을 강제로 팔고 비중을 조정하는 리밸런싱을 실시하였다. 이러한 리밸런싱은 기업의 펀더멘탈과 관계없이 정기적이거나 수시로 발생하며, 이때 해당 종목의 주가가 의도하지 않게 출렁일 수 있다.

ETF 시장의 성장과 함께 악재나 호재가 신속히 반영되면서 변동성은 불가피하게 커진다. 특히 삼성전자와 하이닉스가 코스피 시총의 절반 이상을 차지하는 한국 시장에서 ETF의 움직임은 전체 지수에 큰 영향을 미친다. 이번에 상장한 단일종목레버리지 ETF도 변동성을 지속적으로 키우는 흐름이다. 개별 종목 투자자들은 주요 ETF의 리밸런싱 시기를 파악하는 것이 중요하며, 각 ETF의 투자설명서나 지수 방법론에서 정기 변경일이나 수시 변경 조건을 확인하면 해당 시기에 발생하는 주가의 출렁임을 이해하고 대응할 수 있다.

꼬리가 몸통을 흔든다는 표현처럼, 이번 현상도 그러한 상황에 해당한다. 내일 마이크로턴크놀로지의 주가가 금요일 하락한 만큼 더 하락할 가능성이 보인다.