외국인 1.5조 폭매수 뒤에 숨겨진 환율 전쟁

1. 5200 시대의 취기, 그리고 냉정한 경고 모두가 샴페인을 터뜨리고 있다. 2026년 1월, 코스피가 역사상 처음으로 5,200포인트를 돌파했다. 한 달 만에 지수가 23.97% 폭등한 것은 1998년 12월 이후 처음 있는 일이다.

여의도 증권가는 '새로운 시대'라며 환호하지만, 내 눈에는 위험한 신호가 먼저 들어온다. 대중은 단순히 반도체 호황이 만든 기적이라 믿는다.

하지만 이 거대한 유동성 파티의 이면에는 외환 당국의 치열하고도 은밀한 방어전이 숨어 있다. 지금 시장은 펀더멘털의 개선보다 '수급의 쏠림'에 취해 있다. 2. 1998년의 데자뷔와 2026년의 차이점 이번 상승장은 과거 닷컴 버블이나 2020년 유동성 랠리와는 질적으로 다르다.

과거에는 개인 투자자의 광기가 지수를 밀어올렸다면, 이번 2026년 랠리는 철저히 외국인과 기관, 그리고 정부의 정책이 만들어낸 합작품이다. 2024년 4분기 외환 당국은 환율 방어를 위해 무려 375억 달러를 쏟아부었다. 이는 단순...