일진전기의 1분기 실적은 외형의 성장보다 수익성 개선이 돋보인다. 연결 기준 매출은 5,061억 원, 영업이익은 507억 원으로 전년 동기 대비 매출은 약 11% 증가했고, 영업이익은 무려 49% 급증했다. 비수기로 판단되는 기간에 두 자릿수 마진을 기록했다는 점이 시장의 어닝 서프라이즈 해석을 이끌었다.
수익성 개선의 핵심 동력은 중전기(변압기·차단기) 부문이다. 중전기 매출은 1,200억 원대까지 상승했고 전년 대비 60% 넘게 증가했으며, 이 부문에서만 약 292억 원의 영업이익이 발생했다. 회사 전체 영업이익의 약 58%를 차지하는 이 부문이 실적의 중심으로 기능했다. 선제적으로 투자한 홍성 변압기 2공장의 가동 효과가 고부가가치 수출 물량을 큰 폭으로 늘려 준 것이 큰 요인으로 작용했다.
전선 부문은 든든한 캐시카우로 작용했다. 매출은 3,800억 원대, 영업이익은 200억 원대 초반으로 기록되었으며, 구리 가격 상승분을 제품 가격에 반영하고 원화 약세 효과까지 더해 마진 방어를 탄탄히 수행했다. 중전기의 고성장과 함께 전선이 현금 흐름의 바닥을 안정적으로 받쳐 주는 구조가 유지되면서 전체 체질 개선이 가속화됐다.
수주 잔고가 2.6조 원에 달하는 점은 향후 실적의 압도적 가시성을 시사한다. 잔고의 70%가 중전기이며 해외 물량이 74% 차지한다. 대형 변압기의 특성상 수주에서 매출 반영까지 6개월에서 최대 2년이 걸리므로, 앞으로도 고마진 해외 중전기 수주가 꾸준히 매출로 이어질 가능성이 크다.
투자자 관점에서 확인해야 할 체크포인트는 세 가지다. 첫째, AI 데이터센터 투자 사이클의 지속성이다. 서버 전력 수요가 급증하는 만큼 초고압 변압기 용량 수요가 3~5년 이상 지속될지가 관건이다. 둘째, 미국 노후 전력망 교체 정책의 예산 집행 여부다. 현 수주 잔고의 핵심 축이 미국 중심의 프로젝트인 만큼 정책 방향에 따른 변화가 실적에 직접 영향을 미친다. 셋째, 전선 부문의 마진 방어력이다. 구리 가격과 원화 강세/약세에 따른 가격 경쟁력 유지가 전체 밸류에이션에 결정적 영향을 준다. 매 분기 전선 부문의 영업이익률 유지를 확인하는 것이 필요하다.
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