주유소 가격이 급등하며 소비자 부담이 커진 가운데 정유사들의 1분기 실적 전망이 어닝 서프라이즈 수준으로 제시되고 있습니다. 1분기 초에 원유 가격이 상승한 흐름 속에서 재고평가이익이 실적을 지지했고, 정제마진 회복까지 더해 4사 합산 약 4조 원대의 이익이 예상되고 있습니다. 이는 지난해 부진을 상쇄하는 규모로 보입니다.
정유사 1분기 실적 전망의 핵심은 재고평가이익입니다. 싸게 사둔 원유 재고의 장부가치가 원가 상승으로 높아지면서 회계상 이익이 생겼고, 더불어 정제마진이 반등해 수익성이 개선되었습니다. 구체적으로 S-OIL 약 1조 1,800억 원, SK이노베이션 약 8,866억 원, GS칼텍스 약 1조 원대의 실적 개선이 기대되고, HD현대오일뱅크도 약 5,000억 원대의 개선으로 보는 시각이 있습니다.
그럼에도 업계 분위기는 혼란스럽습니다. 2분기 역풍 가능성이 큽니다. 원유 도입 비용이 2분기부터 반영될 수 있고, 정부의 석유 최고가격제와 수출 제한 같은 규제가 수익성을 제한할 우려가 있습니다. 여론의 비판도 악화될 수 있으며, 유가가 급락하면 재고평가손실로 역전될 가능성도 있습니다. 따라서 1분기 호실적은 회계상 이익에 가까운 착시일 수 있다는 지적이 제기됩니다.
투자 관점에서 보면 1분기 실적만으로 판단하는 것은 위험합니다. 재고이익의 기여가 어느 정도였는지 확인하고 2분기 실적 가이던스와 정부 정책 방향을 함께 보는 것이 바람직합니다. 정유주에 관심 있다면 유가 방향성과 2분기 전망을 함께 점검해야 하며, 1분기 실적을 토대로만 포지션을 정하는 것은 지양하는 것이 좋습니다. 경제동향의 흐름을 파악하면 자산 방어에 도움이 됩니다.
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원문 링크 : 정유사 1분기 어닝 서프라이즈 전망 "좋아해도 될까"
