지난 7년간 매출은 연평균 26.8%로 고성장을 이어 왔고, 영업이익은 연평균 26.5%成长했고 희석 EPS도 24.8% 성장했습니다. 다만 순이익은 2023년에 역성장했는데, 2022년 강남 사옥 매각으로 303억원의 일회성 유형자산 처분이익이 잡히며 기저효과가 발생했기 때문으로 분석됩니다. 7년 평균 순이익률은 44.1%였으나 지난해 39.2%로 하회했고, 반면 영업이익률은 50.7%로 7년 평균 50.8%에 근접했습니다. 외화환산손익이 영업외이익에서 큰 차이를 만들며 2023년에는 11.4억원 이익, 2024년 128.2억원 이익, 지난해에는 -23.3억원의 손실로 흐름이 크게 변동했습니다. 매출 구성은 수출 비중이 약 2/3, 내수 비중이 약 1/3으로 환헤지 대신 매월 외화를 원화로 환전하는 방식으로 관리됩니다. 달러원 환율이 상승할 때 외화환산이익이 커지지만, 2025년 원화 절상으로 외화손실이 증가해 순이익률은 하향 요인으로 작용했습니다.
재무상태표상 차입은 있으나 매년 현금성 자산이 이자발생부채보다 많아 순현금 상태가 유지됩니다. 자본 대비 총부채비율은 28%로 3년 연속 하락했고 매출채권 비중 상승은 다소 불안 요인이나 재고자산 감소로 매출채권+재고자산 비율은 23%로 개선되었습니다. 현금흐름표상 영업활동 현금흐름은 연평균 27.0% 증가했고, 자본지출은 변동성이 있으며 2021~2022년 큰 폭의 증가로 자유현금흐름이 음전환되었으나 이후 회복되어 최근 자유현금흐름은 영업활동현금흐름과 큰 차이가 없습니다. FCF CAGR은 29.0%로 상승세를 유지합니다.
시장 컨센서스는 올해 매출액 38.7% 성장, 영업이익 28.8%, 순이익 34.5% 성장을 예상하지만 내년과 이후에는 성장률이 둔화될 전망입니다. 2030년까지 영업이익률 50% 이상과 매출 10억 달러 목표가 제시되며 달러원 1,500원 가정 시 매출 1.5조 원 수준으로 제시되는 반면 컨센서스와의 괴리는 큽니다. 필요 시 시너지 목적의 추가 인수 가능성도 제시됩니다.
배당은 2017년부터 매년 증가했고 8년간 연평균 성장률은 82.9%로 급등했으나 지속 가능성은 의심스럽습니다. 2017년의 낮은 배당에서 급격히 올랐고 작년에는 배당성향이 49.4%에 이릅니다. 현 시점에서 배당은 이익 성장에 비례하며 2%대의 시가배당률과 함께 주주환원은 보조적 수단으로 보입니다. 자사주 매입은 2022년 약 200억원, 2024년 약 500억원으로 이루어졌으나 간헐적이고 소각은 시차를 두고 불규칙합니다.
2026년 1분기 실적은 매출 증가에도 원가 상승과 판관비 증가로 영업이익은 역성장했고, 메드시스템즈 인수로 연결효과의 이연으로 단기적으로 매출과 이익이 보완될 가능성이 제시됩니다. 다만 연결 마진율은 낮아질 우려가 있으며 브라질 유통사 인수로 인한 운영효율화 시점의 불확실성도 남아 있습니다.
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