젊은 시기에는 채권 비중을 높이는 전략이 기회비용을 야기한다. 인적 자본이라는 거대한 채권을 보유한 상황에서 금융 자산까지 채권 위주로 구성하면 과도하게 보수적인 자산 배분으로 흐를 수 있다. 장기 복리 효과를 누릴 수 있는 황금기를 낭비하는 셈으로, 주식의 성장 기회를 충분히 활용하기 어렵다.
자산 배분 기준은 나이 중심에서 벗어나 전체 포트폴리오 관점으로 확장되어야 한다. 인적 자본과 금융 자산을 합산한 전체 부(Wealth) 관점에서 자산 배분을 결정하는 것이 합리적이다. 사회 초년기에는 주식 비중을 높게 유지하되 금융 자산이 쌓일수록 점진적으로 비중을 낮추는 전략이 바람직하다. 이때 연금 자산의 운용 방향도 주식 중심으로 보는 시각이 필요하다.
연금 자산은 주식 지향적으로 운용해야 한다. 인적 자본이 뒷받침되는 기간에는 시장 변동성에 흔들리지 않고 주식 비중을 높게 유지할 수 있으며, 특히 장기 운용 자산인 연금일수록 주식 지향적 관점이 중요하다. 관련 연구로는 NBER 논문 w34166이 제시되며 구글 스프레드 시트로 최적의 주식 비중을 직접 계산해볼 수 있다. 인적 자본과 생애 주기 모델은 투자 고전에 걸쳐 다루어지며, 윌리엄 번스타인과 찰스 엘리스의 저작에서도 비중 조정의 중요성이 논의된다. 다만 번스타인은 투자 시작 시점의 위험 허용 범위를 미리 알기 어려우므로 하향으로 시작해 점진적으로 상승하는 접근을 권한다.
원문 링크 : 인적 자본 기반의 생애주기별 최적 주식 비중 전략
