6월 4일 증시 및 경제 : 우려하는 미국 증시, 좋은 버블의 중반부인가, 나쁜 버블의 후반부인가

이번 집중은 닷컴버블과 닮았지만 실제 내용물은 다르다. 종합적으로 보면 기술주의 S&P500 내 비중이 39%를 넘어서며 닷컴버블 당시보다 커졌으나, 이번 랠리는 매출 없는 꿈이 아니라 실제 이익과 현금흐름, CAPEX 사이클 위에 서 있다. Reuters도 이번 랠리가 강한 실적으로 뒷받침된다고 지적했고, 시장은 집중의 위험성에 대한 경고를 알면서도 당장의 숫자가 나오는 쪽에 프리미엄을 주고 있다.

시장 흐름은 지금 ‘미래 성장’보다 ‘희소한 확실성’을 사고 있다. 미국 시장에서 확실하게 설명되는 성장 서사는 거의 AI 하나로 귀결되는데, 이 역시 전 산업이 아니라 반도체·데이터센터·전력·네트워크·일부 하이퍼스케일러로 매우 좁다. Reuters에 따르면 AI 관련 CAPEX는 올해 약 8천억달러 규모로 추정되며, 향후 5년 누적 규모는 7.6조달러로 거론된다. 이 정도면 단순한 테마가 아니라 하나의 산업정책이나 준재정정책처럼 작동한다. 돈은 불확실한 20개 업종보다 확실한 5개 종목으로 몰리기 쉬운 구조로 보인다.

지수는 겉으로는 평온해 보이지만 내부는 이미 거칠다. 표면적으로는 우려에도 강세가 지속되는 것처럼 보이나, 내부 상황은 다르게 해석된다. Reuters는 S&P500 종목 중 200일선 위에 있는 비중이 약 60% 수준으로 나타났다고 밝히며, 기록적 고점치 대비 시장의 폭이 좁다고 지적했다. 반면 변동성은 낮아 보이지만 개별 종목 간 변동성은 여전히 큰 편이고, VIX가 낮은 가운데 VIXEQ는 매우 높아지는 양상을 보인다. 이로써 전체 지수의 안정성 뒤에 실제로는 내재된 리스크가 남아 있음을 시사한다.